交行预测：不排除明年货币政策适度收紧

钱塘在线

“考虑到经济回升基础尚不稳固，资产价格有过度上扬的危险，预计下半年货币政策将回归‘适度宽松’本意，存贷款基准利率和法定存款准备金率将基本稳定。监管当局将通过公开市场操作、窗口指导、加强监管、加大风险提示和规范信贷行为等方式进行灵活微调。”交通银行日前发布的展望报告预计，明年货币政策走势存在不确定性。随着经济增速明显加快和物价回归为正值，不排除明年货币政策适度收紧并趋中性的可能性。
    交行预计，下半年，尽管信贷的绝对增量会明显下降，但受政府投资项目继续投放、项目资本金比例调整、房地产市场持续回暖等因素的推动，信贷余额仍将保持一定增速。预计全年新增人民币贷款9万亿元至10万亿元，年末余额同比增长29%至32%。鉴于资本流入增多、货币乘数提高等因素，下半年货币供应仍将保持较快增速，预计年末M2同比增速为27%左右。
    “投资惯性决定了明年新增信贷依然不会很低。从今年的固定资产投资新开工项目计划投资总额来看，按照每年新增对公中长期贷款占前一年计划投资总额的20%计算，预计明年新增对公中长期贷款约3.4万亿，总贷款需求至少7万亿元以上。”交行研究员鄂永健表示。
    交行预计，下半年货币政策具体操作以灵活微调为主。首先，存贷款基准利率将维持基本稳定。其次，法定存款准备金率基本保持当前水平，但不排除针对性微调的可能性。
    “在公开市场方面，下半年的操作方向、力度和方式上都会有所变化。从方向上看，预计下半年公开市场操作将偏向资金净回笼；从力度上看，由于到期资金增多、‘热钱’流入可能增加，回笼力度加大；从方式上看，正回购和央票的期限将会拉长，并发行定向央票。”鄂永健认为，下半年，央行和银监会还将采取窗口指导、加强监管、风险提示等方式，适度控制信贷增长，注重优化结构和控制风险。上半年信贷总量增长强劲，监管部门对信贷结构和潜在风险十分关注，并将采取相应措施。
    对于明年的货币政策走势，交行认为，明年存在不确定性，明年上半年物价涨幅加快、资产价格过度上扬的可能性较大，货币政策有适度收紧的可能。但经济复苏之路出现反复甚至“二次探底”，从而货币政策进一步放松的可能也不能排除。比较来看，随着经济增速明显加快和物价回归为正值，明年货币政策适度收紧并趋中性的可能性相对较大。
    针对未来的货币政策操作，交行报告建议：一是货币政策保持一定连续性，不宜迅速、大幅收紧；二是货币政策应高度关注资产价格变动，前瞻性地考虑其对资产价格的影响；三是以数量型工具为主，价格型工具为辅，但信贷总量控制不宜再次全面采用；四是通过增加IPO供应来抑制可能出现的资产价格过度上涨；五是考虑适时将房贷基准利率下浮幅度从现在的30%回到原来的15%；六是暂缓推出进一步扩大贷款利率下浮幅度的政策。 （刘振冬）