股市会否迎来“金九银十”？

钱塘在线

图表：沪深股市大幅下挫 上证综指２９００点告破 新华社发
======    一周股市回顾 ======
     ·沪深股市流通市值一周减少逾2%
     来自沪深证券交易所的最新数据显示，截至８月２８日本周最后一个交易日，沪深股市流通市值报１０１４５０亿元，较上周末（８月２１日）减少２．２４％。
    本周沪深股市频现宽幅震荡，钢铁、有色金属、金融保险、能源等大盘股相对集中的板块走势偏弱，成为拖累股指的主要因素。国务院常务会研究部署抑制过剩产能和重复建设，也对市场形成了一定的利空影响。
    全周上证综指收报２８６０．６９点，周跌幅为３．３８％；深证成指收报１１４５０．０８点，周跌幅为３．７２％。     
     ·28日:     
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    就大盘走势而言，近期继续在2800-3000区间反复震荡筑底,并且上方还有60日均线强阻力。大盘有利的转机很可能在9月初（或者在9月1日）。因为9月1日，将发布PMI(采购经理人指数)数据，5月份以来，每个月的第一个交易日都是因为这一数据引发上涨。其中5、6、7月这三个月情况类似，大盘连续调整后，在这一数据的刺激下展开新的上升行情，8月则特殊，大盘已经连续冲高。即来临的9月则和前期的类似，大盘连续回调之后底部震荡一段时间，不排除再度借助该数据引发上升行情。
    从大盘整体的走势来看，下周将面临方向性的选择，大盘在2800-3000区间震荡了两周时间，且2800属于大盘今年以来上升通道的支撑线，大盘只有站稳3000，才能确定底部的确立。
======    经济大势影响股市 ======
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     假如我们将3478点到2761点比作是“耐克”商标向下的那一划的话，那么现在的市场应该是处于相对下端的“弯角”处，只要未来实体经济不出现大的意外，继续缓步复苏的话，那么后面出现“耐克上涨”的可能性是很大的，只是这向上的一“勾”需要时间，同时其斜率也会相对平缓。
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     在A股震荡调整的同时，美国股市却迭创年内新高，其中道指更是以连续八个交易日的扬升之势再度上冲。
    道指的再度上扬的同时，也令全球经济复苏的话题成为近期人们关注的焦点。乐观派认为，全球经济将会出现“V型”反转，而悲观派则认为经济可能将会出现二次衰退。
======    股市评析 ======
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     本周已是八月份连续第四周下跌，这和巨量融资的不断出现有很大关系。但数据显示，目前市场供求是基本平衡的，投资者不必过于担心。九月股市继续振荡的可能性较大，投资者能抓的机会就是短线的中小盘机会。
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     本周大盘结束了前期单边下跌的态势，在下有支撑上有压力的情况下，上证指数一周来呈现宽幅震荡的行情。不过由于蓝筹股的集体不作为，大盘调整的步伐仍在继续，上证指数周线“四连阴”，同时自今年1月中旬以来首度收于被称为“牛熊分界线”的20周线下方。分析机构认为，短期内支持股指反弹的要素难觅，市场调整时间将延长。

【中证访谈：股市会否迎来“金九银十”？】
    “双轮驱动”盛景难现
    主持人：股市一般的推动力有两个，一个是盈利推动，一个是流动性推动。前八个月应该说基本是流动性的单轮驱动行情，那么，随后的行情会演变成双轮驱动吗？
    谢国忠：三、四季度的行情应该是不好的，近期市场下跌表现的正是投资者对资金收紧的恐惧。经济基本面没有好转，上半年股市上涨主要是由资金推动，下半年银根收紧，股市不会有好的表现。当前出口情况环比出现回升，只是存货周期引起的短期回升，美国、日本及欧洲的消费和零售并没有明显好转，美欧的居民储蓄率在提高，会影响到未来的消费。国内的内需也没有起来，只有和“铁公基”有关的需求在支撑。消费以政府消费为主，民间消费也没有起来。
    上市公司盈利没有好转，除了金融、地产等一些与资产有关的公司盈利稍好，制造业上市公司盈利继续低迷。而金融和地产等公司的高盈利也不会反馈给投资者，很多地产公司拿钱囤地，把钱交给了政府。建筑设备等一些受益政府基建的行业会好一些，但这不是源自经济基本面的好转，而是政府投资的拉动，目前这些公司股价也高了，不适宜再投资了。
    袁季：对于这个问题我有点不同看法，应该说，上半年双轮驱动的作用比较大一些，上市公司盈利虽然未在一季度得到体现，但市场对盈利预期还是相当乐观的，而流动性方面的作用也相当明显。下半年，可能市场只能依托盈利了，而目前的市场经过调整之后，估值水平也只有20倍出头，支撑较强。但流动性方面可能会存在一些问题。
    钱晓宇：在大规模储蓄活化启动之前，行情更多的是基于盈利驱动，在外汇占款保持平稳的情况下，信贷是流动性过剩的主要驱动力。信贷增速的回落势必会使得流动性边际增量回落，流动性已经进入上升的中后期。政策往往也是经济增长的内生变量，因此建议更多地关注经济反弹带来的投资机会。     

    主持人：市场暴涨暴跌，在目前的行情下，怎样的操作策略才是占优策略？
    谢国忠：近期经济基本面没有好消息，国内股市走势直接与资金面相关。资金面完全由管理层来确定，普通投资者现在很难把握管理层的意图和政策走向，最好不要进场。2008年底，我曾预测，2009年的春天会出现一个大的熊市反弹，由于对通胀的担忧会触发加息的预期，反弹到2009年四季度消失，建议去年被套的投资者趁反弹出货。两个月前，我在熊市反弹中间增加了一个修正阶段，2009年市场将会呈M型发展。因为经济数据可能不会像市场希望的那样迅速改观，引发的失望情绪将导致今年年中出现一个低潮。二季度，由于生产数据的改善，市场显得十分亢奋。由于财政刺激的延迟效应，三季度最终需求只会略有改善，但市场情绪又会被撩拨起来。今年四季度，加息的预期将会打压市场，并由此终结熊市反弹。
    袁季：策略上，我认为主要还是战术调整，目前市场的调整幅度、时间超出了短期调整的范围，最好的策略还是控制仓位。占优策略也应该是仓位策略，而不是品种选择上的策略。目前保持中低仓位比较好。
    钱晓宇：涨时重势，跌时重质。在市场经历大幅度调整的情况下，我们建议积极防御。一方面选择固定资产投资和出口共振带动的行业和板块。另一方面选择盈利逐步好转，并且估值具有优势的公司。

    国庆行情或是镜花水月     
    主持人：近来有不少机构说，国庆行情已经启动，军工、旅游等板块也开始发力。这个国庆行情会不会演绎成奥运行情？
    谢国忠：A股市场历来是不缺乏炒作题材的，每个阶段都有炒作的主题，国庆行情当然也是炒作的噱头。国庆行情可能会有，但即使真的出现，也很难超过8月初的高点。国庆行情很可能会变成奥运行情，利用所谓国庆行情忽悠散户进来，但之后又没什么可炒的，很有可能把散户套住。
    袁季：以大事件为契机，在某时点爆发的行情往往其持续性会存在一定问题，可能最终的结果是期望越大，失望越大，就像奥运行情一样。不过，目前的市场有一点不同，在经历了一定幅度调整之后，市场压力提前消化，这反而有利于之后行情的企稳。当然，军工、旅游等板块的机会也只是阶段性的，特别是军工股，周期性很强。
    钱晓宇：从季节性因素来看，每年国庆行情或多或少会有所启动。奥运会由于特殊事件影响，使得旅游等并没有如市场预期的那样好。
    主持人：近期对于货币政策，无论是高层还是民间，分歧好像都很大，有种雾里看花的感觉，而这又对股市和房市有深远影响。各位怎么看当前的货币政策？
    谢国忠：我认为当前信贷政策是大幅收紧，八、九月份应该是严格控制信贷规模。这一点我们可以从银行那里打听的到，近期管理层要求商业银行规范信贷发了不少文，银行内部也在严查。但我们的股市有滞后效应，表现往往落后于货币政策变化，中小投资者很容易被假象蒙蔽，近期投资者要注意规避风险。由于上半年房地产价格上涨也是由资金推动的，信贷政策收紧也会造成房地产成交量和价格的下跌。
    袁季：货币政策对经济层面影响很大。目前央行都是坚持货币政策的延续性，保持货币政策的适度宽松。市场的分歧在于对“适度”二字的不同理解。目前主要是防止信贷过度，随后动态微调可能成为常态，但这不是政策导向的逆转。下半年，管理层的态度依然明确，以宽松的货币政策为主导，没有必要过于悲观。
    钱晓宇：目前市场上对货币政策争论较大。一种是认为经济没有完全复苏，如果货币政策过早的收缩，那么势必会使得经济面临二次探底的风险；另外一种是认为资产价格上升会使得通胀压力增加，应该收缩货币。目前外需仅仅是企稳回升，并没有真正复苏，这样延缓了中国货币政策的转向。此外中央也一直强调要保持适度宽松的货币政策基调。与此同时，现在开始进行信贷结构的调整是应该的，也将有利于经济发展的持续。     
    银行和地产机会在长线
    主持人：近期，房地产频频有消息传出，其中包括二套房信贷政策，也包括国土局查囤积土地。这些信息应该如何去解读？
    谢国忠：政府严查开发商囤地，可行性并不强。在土地方面，地方政府和开发商具有共同的利益，打击囤地雷声大雨点小，开发商不会受到什么影响。
    袁季：房市在金融危机之后恢复活跃的过程相当快，价格也迅速回升至高位，这种情况下，管理层出台一系列政策，来挤压楼市泡沫。不过，基于保经济和地产行业刚性需求的考虑，在流动性依然充裕的背景下，地产行业的趋势并没有大的变化，板块调整之后将出现机会，这与“金九银十”的周期性特点也相吻合。
    钱晓宇：房地产从“价量齐升”逐步进入“价量震荡”阶段，房地产开工意愿不强，房价回升也抑制了部分刚性需求。政府一方面希望通过增加供给来平抑房价，带动房地产投资回升；另一方面也一定程度上抑制了投机性需求，这样利于房地产行业长期的发展。
    主持人：除了房地产外，近期针对银行的动作也很频繁，如审计贷款流向，提高资本充足率等。这对市场来说，流动性会不会因此受到影响？对银行本身的健康来说，是好事还是坏事？
    谢国忠：下半年中国的银行是被动的收紧信贷，是政府要求收紧，短期还不会出什么问题。但经济基本面如果一直不好转，资金都去吹大虚拟经济，将来银行肯定会坏账升高，资产质量出现问题，到时候中国的银行就是自发性的丧失放贷的能力，变成主动性收紧信贷。当然这个时候应该发生在美元大幅升值之后，国内资产泡沫那时也会破灭。
    袁季：一系列针对银行的动作出现之后，市场的流动性肯定会有一定影响，但实质影响还是会存在一定的时滞。目前来看，主要还是心理层面的影响，短期来看，市场流动性应该还是相当充裕的。而从银行板块来看，关注短线的投资者可能会将这些动作理解为偏空一些，但从长期来看，这些动作对银行板块是有利的，能够有效避免银行的坏账，保证银行资产质量。长期来讲，应该说利好银行股。
    钱晓宇：政策对于银行本身的健康来说是好事，可以降低未来的信用风险。对市场流动性有影响。07年流动性过剩主要驱动力是外汇占款，而09年主要驱动力主要是信贷。因此信贷收缩对于市场整体流动性有影响。在低通胀与保增长的背景下，信贷变化主要是结构性的，而不是全面收缩。